事件: 2019年上半年,中兴通讯实现营业收入 446.09亿元人民币,同比增长 13.12%。 2019H1公司归属母公司净利润为 14.71亿元人民币,同比增长 118.80%。
   
营业收入同比增长,盈利能力逐步提高: 2019年上半年,中兴通讯毛利率为 39.21%,较上年同期上升 8.97个 PC。 2019H1公司净利率为4.09%,较上年同期上升 24.02个 PC。 2019H1中兴通讯经营活动产生的现金流量净额为 1266.62百万元,同比上升 125.10%。
   
国内外市场格局稳定,主营业务带动公司业绩攀升: 2019H1中兴通讯实现国内市场营业收入 274.22亿元人民币,占公司营业收入的 61.47%。
   
国际市场实现营业收入 171.87亿元人民币,占公司营业收入的 38.53%。
   
2019H1公司运营商网络实现营业收入 324.85亿元人民币,同比增长38.19%。
   
三费合理变动,研发力度不断加大: 2019H1中兴通讯销售费用 4025.75百万元,同比下降 14.88%。 2019H1公司管理费用 2538.51百万元,同比增加 86.74%。2019H1公司财务费用 662.81百万元,同比增加 688.94%。
   
2019H1研发支出 6471.87百万元,同比增加 27.89%,占营业收入比例为 14.51%,较去年同期上升 1.68个 PC。
   
5G 专利布局位列第一阵营,下半年将推出自研 7nm 5G 芯片: 中兴通讯位列全球 5G 专利布局第一阵营,已在全球获得 25个 5G 商用合同。
   
公司将于 2019年下半年推出第三代自研 7nm 5G 芯片,以优异的性能助推 5G 以低成本、低功耗、高质量规模商用,并确保产品性能的领先及长期平滑演进的能力。
   
强化 5G 核心竞争力,全面做好商用准备: 中兴通讯将 5G 作为发展核心战略,多年持续投入,不断创新,具备完整的 5G 端到端解决方案的能力,在核心网、承载、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。
   
盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 1.10元、1.75元、 2.47元,当前股价对应 PE 分别为 27/17/12X,维持“买入”评级。
   
风险提示: 近期中美贸易摩擦加剧,华为事件可能波及影响;通信技术的迭代;市场竞争激烈,新进入者的威胁; 5G 正式商用不及预期;运营商资本开支不及预期。