事件:公司发布2019年上半年度报告,报告期内实现营收446.09亿元,同比增长13.12%,归母净利14.71亿元,同比增长118.80%。公司同时发布2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润38.0~46.0亿元,同比增长152%-163%。
   
中报业绩符合市场预期,核心主业实现营收、毛利率双增长。根据公司半年报,在数据中心产品、FDD系统设备及光传送产品的带动下,1H19公司运营商业务同比增长38.19%,政企业务同比增长6.02%;同时,核心主业运营商网络业务的毛利率提升3.49个百分点达到44.73%。费用方面,1H19研发费用率上升1.7个百分点至14.51%;销售费用率下降2.97个百分点至9.03%;管理费用和财务费用率分别上升2.25个百分点和1个百分点到5.69%和1.49%,其中汇率贬值促进公司汇兑损失收窄,二季度财务费用率下滑0.48个百分点到-0.51%。
   
前三季度业绩预告包括深圳湾基地项目收益,预计公司第三季度经营业绩约为6~8亿元。根据公司此前公告,深圳湾基地项目2019年确认收益为26~29亿元,公司所得税率为15%,预计税后收益为22~24亿元。参考公司前三季度业绩预告,扣除项目收益后预计公司三季度经营业绩约6~8亿元。
   
5G进入规模建设期,4G网络持续扩容优化,推动公司业绩逐步增长。工信部发放5G牌照后,预计运营商将于2019年下半年陆续开启无线主设备集采,5G正式进入规模建设期。我们认为公司有望维持在国内市场较高的份额水平,同时公司不断开拓海外市场,目前已在全球获得25个5G商用合同,并与全球60多家运营商开展5G合作。此外,网络流量的持续增长使得运营商保持对4G网络的不断扩容,5G规模建网叠加4G扩容有望驱动公司业绩持续增长。
   
盈利预测与投资建议:我们上调公司2019-2020年的盈利预测至48.4和59.2亿元,考虑增发后市值对应的估值水平分别为28.5xPE和23.3xPE,维持“推荐”评级。
   
风险提示:贸易战风险;5G建设不及预期;汇率波动风险。